Bản Tin Chứng Khoán

I. KINH TẾ TÀI CHÍNH THẾ GIỚI

Kinh tế thế giới tuần qua cho thấy triển vọng kinh tế trong thời gian tới không thực sự khả quan. Khả năng xảy ra khủng hoảng lần 2 khá thấp nhưng sự trì trệ của các nền kinh tế ngày càng hiện rõ. Chính phủ và ngân hàng trung ương các nước vẫn đang phải nỗ lực thực hiện các giải pháp để vực dậy nền kinh tế.

FED phải tiếp tục hỗ trợ cho nền kinh tế

Kinh tế Mỹ tuần qua cho thấy sự phục hồi vẫn chưa thực sự khả. Số người lần đầu nộp đơn xin nhận trợ cấp thất nghiệp bất ngờ tăng lên 484,000 trong tuần trước, mức cao nhất trong vòng 5 tháng qua. Như vậy, vẫn chưa thấy có dấu hiệu cải thiện trên thị trường lao động Mỹ.

Thâm hụt thương mại tháng 6 của Mỹ bất ngờ tăng 18.8% lên 49.9 tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 10/2008. Nguyên nhân là do sự tăng vọt của lượng hàng hóa tiêu dùng nhập khẩu từ Trung Quốc và các quốc gia khác trong khi xuất khẩu suy giảm.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 0.25% và dùng số tiền thu được từ 1.3 ngàn tỷ USD trái phiếu thế chấp để mua trái phiếu Chính phủ dài hạn nhằm giữ chi phí vay mượn ở mức thấp. Tuy nhiên, việc mua vào trái phiếu này vẫn có thể chưa đem lại hiệu quả tức thì đối với tình hình tiêu dùng suy giảm của người dân Mỹ.

Kinh tế Nhật Bản đang vật lộn với nhiều áp lực

Kinh tế Nhật Bản cũng đang vật lộn với việc đồng Yên liên tục tăng giá. Điều này khiến cho hàng hóa xuất khẩu mất lợi thế cạnh tranh so với hàng của Trung Quốc. Trong khi đó, NHTƯ Nhật bản (BOJ) quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 0.1% và không thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ thêm nữa

Tính tới cuối tháng 6/2010, nợ công của Nhật Bản đã tăng cao kỷ lục lên hơn 10.000 tỷ USD, tương đương 2 lần GDP của năm 2009. Tuy nhiên, 95% trái phiếu chính phủ nằm trong tay các nhà đầu tư trong nước và từ các khoản tiết kiệm của người dân nên nguy cơ vỡ nợ của nước này thấp hơn nhiều so với các nước khu vực đồng Euro.

Tăng trưởng kinh tế Trung Quốc đã chậm lại

Kinh tế Trung Quốc đang tăng trưởng chậm lại trước sức ép của chính sách kìm hãm của chính phủ. Sản lượng công nghiệp Trung Quốc tăng 13.4% so với cùng kỳ năm ngoái chậm nhất trong vòng 11 tháng. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 tăng 3.3% so với cùng kỳ năm ngoái, nhanh nhất trong vòng 21 tháng. Nhiều khả năng chính phủ Trung Quốc sẽ tiếp tục thực hiện chính sách thắt chặt trong thời gian tới.

Chứng khoán thế giới đồng loạt điều chỉnh

Chịu ảnh hưởng của các nhận định không mấy triển vọng kinh tế tuần qua, thị trường chứng khoán thế giới tuần qua trải qua một tuần trượt dốc khá mạnh. Biên độ biến động của các phiên giao dịch khá cao cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang mất ổn định trước các luồng thông tin trái chiều. Chứng khoán Mỹ, Nhật Bản giảm quanh mức 4%, tuy vậy thị trường Việt Nam vẫn là thị trường giảm mạnh nhất.

II. KINH TẾ TÀI CHÍNH TRONG NƯỚC

Tỷ lệ an toàn vốn và nỗi lo sức ép của hệ thống ngân hàng

Ngày 20/05/2010, NHNN ban hành Thông tư số 13/TT/NNN (gọi tắt Thông tư 13), quy định nâng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của ngân hàng (CAR) tăng từ 8% lên 9% từ ngày 01/10/2010. Quyết định này đã gây sức ép lên khá nhiều ngân hàng và cả hệ thống tài chính. Thị trường chứng khoán cũng bị chao đảo khi thời hạn phải nâng CAR đang đến gần.

Hiện nay có khá nhiều ngân hàng đang phải nỗ lực để đáp ứng việc tăng CAR lên 9% theo Thông tư 13. Mới đây, 14 ngân hàng và tổ chức tài chính đã gửi kiến nghị lên NHNN và cho rằng các ngân hàng không thể đáp ứng kịp thời hạn theo quy định này. Ngay cả 2 ngân hàng lớn là Vietcombank (VCB) và Ngân hàng công thương (CTG) cũng phải cố gắng để tăng CAR lên 9%. Như vậy có thể  thấy quyết định này đã gây xáo trộn khá lớn cho hệ thống ngân hàng.

Tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của ngân hàng (CAR) được tính bằng cách lấy vốn chủ sở hữu chia cho tổng tài sản có điều chỉnh rủi ro. Như vậy các ngân hàng muốn nâng CAR từ 8% lên 9% chỉ có 2 cách là nâng tử số hoặc giảm mẫu số trong công thức tính ở trên.

Để tăng tử số một số ngân hàng phải chạy đua tăng vốn điều lệ hoặc phải bán cổ phiếu đang sở hữu của ngân hàng khác. Vừa qua VCB phải bán 10 triệu cổ phiếu của Eximbank đồng thời giảm tỷ lệ sở hữu tại Ngân hàng Gia Định từ 19% xuống còn khoảng 11%.

Để giảm mẫu số nhiều ngân hàng phải giảm tỷ lệ những tài sản có hệ số rủi ro cao (250%) như cho vay đầu tư bất động sản, đầu tư chứng khoán và cho công ty chứng khoán vay. Sự kiện nay có thể làm cho dòng tiền đỗ vào 2 lĩnh vực này sút giảm mạnh. Đây có thể là một trong những nguyên nhân dẫn đến dòng tiền vào thị trường đã suy yếu khá mạnh trong thời gian qua.

Lãi suất và tỷ giá vẫn chưa có nhiều dấu hiệu tích cực

Mặc dù NHNN đã nỗ lực hỗ trợ các ngân hàng để giảm lãi suất cho vay và thực tế lãi suất của không ít khoản vay đã giảm một cách đáng kể, tuy nhiên, mặt bằng lãi suất vẫn chưa có dấu hiệu điều chỉnh. Việc giảm lãi suất còn gặp phải không ít khó khăn do các ngân hàng đang phải chịu sức ép từ một loạt các quy định của mới.

Tuần này lãi suất liên ngân hàng đã tăng nhẹ sau một thời gian gần như đi ngang. Lãi suất qua đêm đã có lúc lên đến 7%, còn kỳ hạn 6 tháng đã vượt trên 11%. Lợi suất trái phiếu Chính phủ trong tuần tiếp tục được điều chỉnh tăng. Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 1 năm tăng lên 9.9% trái phiếu kỳ hạn 3 năm 10.25% vào ngày 13/08/2010.

Sự biến động của lãi suất trong tuần có thể là do việc các ngân hàng đang phải chịu áp lực của việc tăng CAR như đã đề cập ở trên. Ngoài ra, sức ép lạm phát gia tăng do điều chỉnh giá xăng dầu và sự tăng lên của giá hàng hóa trên thế giới cũng gây trở ngại cho việc giảm lãi suất. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn cho rằng lãi suất sẽ dần điều chỉnh giảm trong thời gian tới.

Tỷ giá trong tuần qua tiếp tục có sự biến động khá mạnh. Tỷ giá niêm yết chính thức tại ngân hàng thương mại vẫn dưới mức trần nhưng ở thị trường tự do có lúc tỷ giá đã lên mức 19,300 VND/USD. Không những vậy, tỷ giá có xu hướng tăng khiến cho người dân càng kỳ vọng đồng nội tệ mất giá. Hoạt động đầu cơ đô la trên thị trường bắt đầu tăng mạnh.

Tính cho đến nay đã hơn 3 tháng tỷ giá đã liên tục điều chỉnh tăng bất chấp những nhận định khả quan từ các cơ quan nhà nước. Thực tế với tình trạng thâm hụt thương mại, lạm phát cao và dư nợ tín dụng bằng ngoại tệ tăng nhanh gây sức ép lên tỷ giá là một điều không thể tránh khỏi. Tuy vậy, chúng tôi vẫn cho rằng sức ép về tỷ giá sẽ không quá lớn nếu NHNN điều hành tỷ giá một cách linh hoạt hơn.

III. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chứng khoán Việt Nam tiếp tục có một tuần giảm điểm mạnh trước sự bán tháo ồ ạt của nhà đầu tư. Phiên giao dịch thứ 5 những cổ phiếu giảm sàn chiếm tỷ lệ áp đảo trên thị trường. VN-Index đã vượt qua hầu hết các mốc kháng cự quan trọng một cách dễ dàng. Phiên giao dịch gằng co và phục hồi nhẹ vào cuối tuần khiến cho thị trường bớt bi quan tuy nhiên khả năng phục hồi vẫn còn khá khó khăn.

Kết thúc tuần, VN-Index mất 30.09 điểm, tương đương 6.23%, đóng cửa ở mức 452.73 điểm. Đây là tuần giảm mạnh nhất trong năm 2010. Tính thanh khoản trên HoSE đã được cải thiện so với tuần trước nhưng vẫn chưa cao. Trung bình mỗi phiên giao dịch có 1,305 tỷ đồng, với khối lượng là 47.29 triệu đơn vị. Khối lượng đặt mua và bán đều giảm khá nhiều so với tuần trước.

Trên HNX, HNX-Index giảm 7.64% xuống còn 134.97 điểm, đây cũng là tuần mất điểm mạnh nhất của HNX-Index trong năm qua và xuống mức thấp nhất kể từ ngày 17/05/2009. Tính thanh khoản trên HNX lại tăng khá mạnh so với tuần trước, khối lượng giao dịch đạt 28.22 triệu đơn vị, tăng gần 30%, giá trị đạt 903.53 tỷ đồng, tăng 17%. Khối lượng đặt mua, đặt bán không có sự chênh lệnh nhiều và đều tăng 9% so với tuần trước.

Tính trong tuần tỷ lệ cổ phiếu giảm chiếm tỷ lệ áp đảo, trên HoSE chỉ có 9 trong số 256 cổ phiếu đang niêm yết tăng giá. Cổ phiếu tăng mạnh nhất thuộc về VHC (23.21%), HTV (17.85%). Đây là những cổ phiếu tăng mạnh bất chấp sự sút giảm mạnh của thị trường. Nhiều nhóm mã cổ phiếu giảm mạnh như cổ phiếu ngành thép, chứng khoán và ngay cả ngân hàng cũng giảm khá mạnh. Một số mã cổ phiếu tăng nóng trong thời gian qua đã liên tục dẫn đầu trong nhóm giảm điểm trong đợt điều chỉnh này. Trên HNX, chỉ có hơn 20 cổ phiếu trong số 323 mã cổ phiếu niêm yết tăng giá, trong đó DTH tăng 29.29% và MKV tăng 21.89%.

Về giao dịch của khối ngoại, các nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục có một tuần mua ròng. Tổng giá trị mua ròng trên HoSE đạt 193.24 tỷ đồng, còn trên HNX bán ròng gần 3 tỷ đồng. Các mã cổ phiếu được khối ngoại mua ròng nhiều nhất là PVD (45 tỷ đồng), D2D (27 tỷ đồng), STB (23 tỷ đồng). Mã cổ phiếu bị bán ròng nhiều nhất là HPG (20 tỷ đồng), PPC (18 tỷ đồng). Như vậy bất chấp sự sút giảm mạnh của thị trường khối ngoại đã có một phiên mua ròng chứng tỏ họ vẫn tin tưởng vào tiền năng tăng trưởng của kinh tế Việt Nam.

Sự mất điểm mạnh của thị trường trong tuần qua được cho là có một loạt nguyên nhân trong đó nguyên nhân được chú ý nhất chính là sức ép của Thông tư 13. Thông tư này đã tác động phần nào đến thị trường khi các ngân hàng phải thu hẹp các khoản cho vay vào đầu tư chứng khoán và cho công ty chứng khoán vay. Ngoài ra, thông tư này cũng buộc các ngân hàng phải giảm bớt tỷ lệ sở hữu cổ phiếu và giảm đầu tư tài chính khiến dòng tiền vào thị trường càng bị co hẹp.

Ngoài nguyên nhân trên có thể hoạt động giải chấp cùng với tâm lý bi quan của thị trường đã khiến lượng cung cổ phiếu được tung ra ồ ạt. Nhiều mã cổ phiếu bluechips dù có kết quả kinh doanh khá tốt nhưng cũng bị bán với giá sàn. Việc giải chấp có thể tiếp tục gia tăng nếu thị trường tiếp tục suy giảm. Đây chính là một trong những nguy cơ lớn nhất khiến nhiều người quan ngại về khả năng phục hồi của thị trường trong những phiên sắp tới.

IV. NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG TUẦN 16/08 – 20/08/2010

Sự phục hồi kinh tế thế giới có dấu hiệu chậm lại tuy nhiên khả năng khủng hoảng đang dần lùi xa. Việc điều chỉnh của chứng khoán thế giới đã phản ánh phần nào những lo ngại này. Tuần sau chứng khoán thế giới có thể khả quan hơn sau đợt giảm tuần này. Tuy vậy khả năng tăng  mạnh khó diễn ra khi mà triển vọng phục hồi nhanh của hầu hết các nền kinh tế vẫn còn chưa rõ ràng.

Đối với tình hình kinh tế trong nước, như nhận định trong Báo cáo cập nhật vĩ mô trong nước tháng 8 chúng tôi cho rằng tình hình vĩ mô ổn định và phục hồi, nhưng một số vẫn đề rủi ro của nền kinh tế cần thêm thời gian để khắc phục. Ngoài ra, hiện tại thị trường chứng khoán đang bị tác động bởi nhiều ngân hàng đang chịu sức ép tăng vốn điều lệ và tăng hệ số CAR. Thêm vào đó nguy cơ nhiều cổ phiếu bị bán giải chấp vẫn còn khi triển vọng phục hồi vẫn chưa rõ ràng.

Phiên giao dịch cuối tuần này thị trường xuất hiện một số dấu hiệu tích cực. Lực mua bắt đáy xuất hiện vào cuối phiên khiến khối lượng dao dịch gia tăng. Tâm lý thị trường đang kỳ vọng cổ phiếu giảm xuống vùng giá hấp dẫn có thể lôi kéo được các dòng tiền mới vào thị trường.

Như vậy, qua phân tích ở trên chúng tôi cho rằng khả năng phục hồi mạnh của thị trường vẫn khá khó khăn. Thị trường đang ở trong một giai đoạn rủi ro với một số không tin không thuận lợi. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn cho rằng đối với những người nắm giữ tiền vẫn có thể xem xét tích lũy cổ phiếu có cơ bản tốt và chỉ số giá hấp dẫn để đón đầu cơ hội phục hồi của thị trường.

V. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

VN-Index – Khả năng phục hồi đang tăng dần

Sự hưng phấn đang bắt đầu trở lại trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Dòng tiền có vẻ như đang quay trở lại thị trường. Tuy nhiên, sự hưng phấn quá mức là khó xảy ra khi mà thị trường vừa mới trải qua một đợt giảm mạnh đến bất ngờ.

Như chúng tôi đã từng đề cập, vùng giá 430 – 460 điểm là vùng rất hấp dẫn cho việc lướt sóng ngắn hạn lẫn đầu tư dài hạn. Việc mua vào khi giá thoái lùi về vùng này là hoàn toàn có thể xem xét.

Chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm cho rằng việc dự báo các dao động ngắn hạn trong thời gian này sẽ có tính chính xác khá thấp. Chúng tôi cho rằng việc mua vào từ từ trong các phiên điều chỉnh với mục tiêu trung hạn sẽ đem lại nhiều thành quả nhất trong 6 tháng cuối năm.

Dow Jones – Tiếp tục quá trình điều chỉnh

Có nhiều khả năng là phải cần đến 2 – 3 tuần giao dịch nữa breakpoint của broadening wedge mới có thể xuất hiện vì khoảng cách hiện tại giữa giá và đường cận trên là khá lớn. Sự báo hiệu trước của các candlesticks đã cho thấy sự thoái lùi lần này là không quá bất ngờ và chiến lược bán ra trong các phiên tăng điểm mạnh là hoàn toàn chính xác.

Nhiều khả năng trong các phiên tới thị trường Mỹ sẽ tiếp tục tích lũy hoặc đi ngang. Vì vậy, chiến lược hiện tại sẽ có thay đổi. Việc bán ra có thể là khá muộn. Các nhà đầu tư có thể bắt đầu xem xét mua vào tại vùng chống đỡ đầu tiên trong ngắn hạn: 9,800 – 10,000 điểm.

VI. THỐNG KÊ THỊ TRƯỜNG TUẦN 09– 13/07/2010

Hồ Bá Tình – Nguyễn Quang Minh